IPO放水只是“注册制”的第一步

原创 2019-12-13 话题分类:金融
摘要: 2019年12月12日召开的发审委会上,四家上会公司首发均获通过,他们是同庆楼餐饮股份有限公司、湖南和顺石油股份有限公司、湖南湘佳牧业股份有限公司、上海锦和商业经营管理股份有限公司。这个结果普遍出乎业界的意料,因为之前大家以为,这四家“奇葩”的公司聚在一起集中上会,被“团灭”都有可能,至少也会否决个一两家。然而,居然全部顺利过会。因此有人惊呼,是“注册制”提前降临A股了么?这四家企业为什么说“奇葩”呢?有的属于敏感行业,有的带病上会,有的多次IPO被否决,有的被终止撤销过多次……


2019年12月12日召开的发审委会上,四家上会公司首发均获通过,他们是同庆楼餐饮股份有限公司、湖南和顺石油股份有限公司、湖南湘佳牧业股份有限公司、上海锦和商业经营管理股份有限公司。

这个结果普遍出乎业界的意料,因为之前大家以为,这四家“奇葩”的公司聚在一起集中上会,被“团灭”都有可能,至少也会否决个一两家。然而,居然全部顺利过会。

因此有人惊呼,是“注册制”提前降临A股了么?

这四家企业为什么说“奇葩”呢?有的属于敏感行业,有的带病上会,有的多次IPO被否决,有的被终止撤销过多次……

从公司质地和潜在问题来看,任何一家公司被否,都属于正常。

比如同庆楼排队三年多,属于餐饮行业,免不了大大小小的食品卫生安全问题,更重要的是,A股餐饮上市之难,难于上青天,同庆楼当时是A股排队企业中唯一的餐饮企业,当年餐饮不准上市这个潜规则,把俏江南的张兰差点儿逼疯,最后连公司就对赌给了别人……

比如和顺石油,背后涉及湘潭市委副书记赵文彬涉嫌严重违纪违法案件,当然,这在发审会的问询中也被提及:发行人实际控制人之一、董事长赵忠曾因涉及原湘潭市委副书记赵文彬案被留置协助调查。请发行人代表说明:发行人加油站“拆一还一”、办理洋湖壹号国土证和相关报建手续、湘潭油库危化证换证及七个加油站等相关事项是否合法合规,是否取得相关有权机关出具的证明,现有资质是否可能被撤回,相关案件案影响是否已经消除。

比如湘佳牧业,也经历过三次中止审查,一次撤回申报材料,涉及律师变动、核查事项较多工作量较大、保荐机构原因等。而且,湘佳牧业属于涉农行业,收入确认的时点、方法和依据可调节空间大,营收超常规大幅增值,都是存在值得怀疑的地方。

比如锦和商业,业务定位为产业园区设计、改造和运营管理,已经被否决两次,依旧存在土地使用权实际使用情况与规划用途不一致,9个园区的土地性质为划拨土地的情形等问题,以及与广电扯不清、道不明的关系。

以上来看,细究起来,任何一个问题都可以导致四家企业被否决,然而却都侥幸过会了,这也成了很多人惊叹“注册制”时代来临的一个事实佐证。

然而,从目前的IPO进度角度看,这仅仅是IPO放水,还远远不是注册制。

从“注册制”的逻辑来看,IPO放水只是注册制的第一步,并非注册制的全部。

注册制有几个方面的要素,一是IPO供给量,即我们常说的IPO放水;二是充分、准确的信息披露,能够让投资者作为投资依据;三是严格的监管和惩戒制度,作为证券市场违法乱纪的震慑。

以上三个要素缺一不可,是构成注册制的充分必要条件。

首先,只有IPO供给量上去了,投资者才有足够的选择空间,而不至于奇货可居,一窝蜂地随大流争上游,目前科创板冲高回落、逐步回归理性,跟IPO供给量源源不断跟上去是有很大关系的。

“供销社”时代下的注册制

其次,在信息披露方面,目前的制度保障还远远不够,即便是号称试行“注册制”的科创板,信息披露还是沿用原来的旧传统,蹭热点、炒概念、混淆行业、虚假披露的现象都难以杜绝,更勿论充分的信息披露了。现在的充分,只体现在长篇累牍地堆砌材料上,招股说明书越写越厚。

最后,审批环节放松了,浑水摸鱼的就会多了,事后监管制度必须有效地匹配上去。不能寄希望于证券市场参与者的自律,要建立相应的惩罚机制,特别是健全的证券诉讼机制、严格的退市机制,要让浑水摸鱼的人有所忌惮。

注册制,任重道远,只放水,只会扰乱市场,于世无益。


作者简介:步日欣

创道咨询创始人,安信融资本合伙人,北京邮电大学创业导师、经管学院特聘导师。电子工程本科、计算机硕士学位,具有证券从业资格、基金从业资格、通过CFA LII考试,先后就职于亚信咨询、中科院赛新资本、东旭集团金控集团等,拥有IT研发、咨询、投融资十年以上经验,关注投资领域为物联网、集成电路、智能制造、云计算、大数据等。“创道咨询”,通过专业化的团队,为企业提供全方位、通用化服务,包括投融资、公司治理、通用IT服务、营销推广、其他增值服务等。

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